El respaldo formal, sin embargo, vino cargado de advertencias sobre los frentes que el organismo considera aún sin resolver.

El FMI avaló la estrategia económica del Gobierno, aunque dejó en claro que el desempeño del programa fue "mixto" hasta fines de 2025, con retrasos en el área crítica de reconstrucción de los colchones externos. La directora gerente del organismo, Kristalina Georgieva, atribuyó esos tropiezos a la "elevada incertidumbre política" de 2025, que afectó temporalmente el crecimiento, la desinflación y la estabilidad externa, aunque destacó que los ajustes implementados posteriormente permitieron recomponer reservas y recuperar la confianza del mercado.

Con este giro, los desembolsos acumulados bajo el acuerdo alcanzan unos US$ 15.800 millones sobre un total de US$ 20.000 millones aprobado en abril del año pasado. La Argentina sigue siendo el principal deudor del Fondo: la deuda pendiente asciende a US$ 57.000 millones, equivalentes al 35% de toda la cartera crediticia del organismo. Esa exposición récord explica, en buena medida, por qué el board insistió con tanta firmeza en que el país recupere acceso al crédito privado internacional.

Reservas y mercados

El incumplimiento de la meta de acumulación de reservas internacionales netas para diciembre de 2025 obligó al FMI a conceder un waiver —una dispensa formal— para poder habilitar el desembolso. El Fondo reconoció que el objetivo cuantitativo de reservas no fue alcanzado, pero subrayó que se implementaron medidas correctivas para acercarlas a la meta y reducir el riesgo soberano.

En la nueva revisión, las metas se redefinieron: acumular US$ 3.500 millones para junio y US$ 8.000 millones hacia fines de 2026. Para eso, el directorio pidió que el Banco Central sostenga el programa de compra de divisas y avance hacia una mayor flexibilidad cambiaria, con el tipo de cambio flotando dentro de una banda que se amplía progresivamente.

El otro reclamo de fondo apunta al financiamiento. El Fondo respaldó la estrategia oficial de conseguir recursos a través de organismos multilaterales y garantías internacionales, pero remarcó la necesidad de asegurar un acceso oportuno y duradero a los mercados de capitales internacionales, para refinanciar vencimientos en moneda extranjera y reducir gradualmente la exposición del propio FMI a la Argentina.

El Gobierno ha elegido, por ahora, no salir a colocar deuda en los mercados externos, al considerar que el nivel de riesgo país implica convalidar tasas que no reflejan la situación real de la economía. En cambio, el ministro Luis Caputo avanzó en acuerdos con el BID, el Banco Mundial y la CAF para obtener garantías que permitan financiarse a menor costo.

El INDEC y el Banco Central

Dos renglones del staff report incomodan de manera particular al equipo económico. El primero tiene que ver con la decisión de no actualizar la canasta del IPC. El INDEC tenía lista una metodología revisada para implementar desde enero de este año; el Gobierno optó por no aplicarla.

El FMI fue directo: advirtió que la prolongada demora en la actualización del IPC dejó la metodología obsoleta y menos representativa de la canasta de consumo actual. El organismo también señaló que, dada la historia de manipulación de estadísticas entre 2007 y 2015, debería publicarse una medición basada en ponderaciones actualizadas y fortalecerse la independencia del INDEC.

El segundo frente es el Banco Central. Los directores alentaron a las autoridades a fortalecer su balance, gobernanza y mandato, y enfatizaron la importancia de reforzar la independencia de las instituciones de supervisión. Esto contrasta directamente con lo dicho esta semana por el presidente del BCRA, Santiago Bausili, quien sostuvo que todavía no es el momento para avanzar en ese sentido.

El horizonte electoral

El FMI no esquivó el tema político: advirtió que las incertidumbres previas a las elecciones presidenciales de 2027 podrían provocar salidas de capital y ralentizar el impulso reformista, especialmente si se estanca el progreso en el fomento del empleo y los ingresos reales.

Para cerrar 2026, el organismo proyecta una inflación de alrededor del 25% interanual, y advirtió que serán necesarias políticas estrictas para garantizar que converja gradualmente a un dígito para 2028.

El FMI también elogió la reducción de la pobreza, el superávit fiscal y las reformas estructurales aprobadas. Pero la lectura global del comunicado no deja dudas: el organismo considera que la estabilización argentina todavía no está consolidada y que el programa enfrenta riesgos que no se pueden ignorar. El Gobierno tiene por delante un año y medio para despejarlos antes de que comience a pesar, con toda su fuerza, el calendario electoral.