El motor fue una expectativa con fecha concreta: el 23 de junio, el MSCI publicará su revisión anual de clasificación de mercados y en el mercado crece la apuesta a que la Argentina pueda abandonar la categoría standalone, el casillero en el que cayó en 2021 y del que no salió desde entonces.

El Banco Macro encabezó las subas con casi 5% de alza en Wall Street, una recuperación que le permitió recortar buena parte de la caída que llegó a rozar el 30% en lo que va del año. Galicia sumó 4%, Supervielle trepó 5,5% y BBVA Argentina avanzó 5,2%.

El standalone es, dentro del esquema del MSCI, la peor clasificación posible. En términos concretos, significa que el mercado argentino quedó fuera del radar de los grandes fondos institucionales globales, que construyen sus carteras siguiendo índices de mercados emergentes o fronterizos. Sin pertenecer a ninguno de esos grupos, las acciones locales simplemente no existen para buena parte del capital internacional.

Eso ocurrió en junio de 2021, cuando el MSCI no rebajó a la Argentina a mercado fronterizo sino que la envió directamente a standalone. La causa fue el cepo cambiario instalado en septiembre de 2019 sobre el final del gobierno de Mauricio Macri, que se había profundizado durante la gestión de Alberto Fernández. Para el MSCI, las restricciones al movimiento de capitales deterioraron la "accesibilidad" del mercado hasta un punto que lo dejó sin categoría reconocida.

¿Qué puede pasar el 23 de junio?

El escenario que el mercado descuenta no es una reclasificación automática sino algo más acotado y, en términos técnicos, más realista: que el MSCI incluya a la Argentina en un período de consulta, el paso previo y necesario para cualquier cambio de categoría. Si ese anuncio se produce el 23 de junio, la decisión definitiva llegaría recién en la revisión del año siguiente, en junio de 2027.

Sebastián Maril, CEO de Latin Advisors y uno de los analistas que más de cerca sigue este proceso, lo explicó con claridad en declaraciones recientes: el MSCI primero anuncia que un país entra en período de consulta, durante el cual evalúa avances estructurales y recaba la opinión de inversores y participantes del mercado. La definición final llega un año después.

Para Maril, el solo hecho de quedar incluido en ese proceso ya sería una señal positiva para el mercado accionario. El impacto inicial se sentiría principalmente en los ADRs que cotizan en Nueva York —los primeros que los fondos internacionales pueden comprar sin necesidad de ingresar divisas directamente al país— y luego, en cadena, sobre el resto del mercado local. Entre las compañías mejor posicionadas para captar esos flujos aparecen Banco Galicia, YPF, Pampa Energía, TGS y Vista.

El cepo, el obstáculo que no desaparece

La expectativa tiene un límite claro, que los propios analistas se encargan de subrayar. Las restricciones cambiarias que aún persisten para empresas —el llamado cepo corporativo, que limita el libre movimiento de divisas— siguen siendo la traba operativa central que el MSCI evalúa al momento de clasificar un mercado.

Alejandro Bianchi, fundador de AsesorDeInversiones.com, fue directo al respecto: más allá del optimismo del mercado, el MSCI probablemente espere ver una consolidación más profunda y sostenida antes de avanzar con una reclasificación definitiva. Para que eso ocurra, la Argentina necesita continuidad en la apertura cambiaria, libre acceso para inversores extranjeros, capacidad de repatriar capitales y mayor profundidad y liquidez en el mercado local.

Gastón Lentini, otro asesor de inversiones consultado sobre el tema, fue todavía más tajante: históricamente, ningún país con controles de capitales logró una mirada plenamente positiva por parte del MSCI. Aun así, reconoció que la normalización macroeconómica que impulsó el Gobierno actual podría funcionar como un factor diferencial.

La compañía que nadie envidia

La Argentina lleva cinco años en la categoría standalone. En América Latina la acompañan Jamaica, Trinidad y Tobago y Panamá —este último por la escasez de su mercado de capitales, no por restricciones cambiarias—. En Europa comparte ese casillero con Bosnia, Bulgaria, Malta y Ucrania. En Medio Oriente y África, con Líbano, Nigeria, Botswana y Zimbabue.

Volver a ser considerado mercado fronterizo no es un salto espectacular, pero tiene consecuencias concretas: los fondos especializados en esa categoría deberían empezar a incorporar activos argentinos en sus carteras. Se estima que en ese escenario el mercado local representaría alrededor del 5% del índice correspondiente. En el circuito financiero, además, los mercados suelen anticipar ese tipo de movimientos mucho antes de que se formalicen, razón por la que una simple apertura del período de consulta ya alcanza para mover el precio de las acciones. El martes lo demostró.